Pendle 里年化 10% 的理财，可以买吗｜币圈笔记 2025-07-16

看到 Pendle 里有多个年化 10%的 PT，你是不是开始跃跃欲试了？

且慢！作为精算师，我们在买之前，必须算一算到底有多少真实收益？

请看下面分析👇

先看 PT-USDe

以 66000 USDC 为例：

1️⃣ USDC -> USDe

1. 换到 65,959.8525 USDe。
2. CowFi约 40 USDe 损耗，比 PendleSwap 有一定优势

2️⃣ 用 USDe 买 PT-USDe：可买到 66,197.2 PT-USDe

3️⃣ 持有 14 天，到期在 Pendle Dashboard 直接换回 USDe。

4️⃣ 在 CowFi 把 USDe 换回 USDC：最终得到 66,237.1225 USDC

整体年化算下来，还不错，有 9.37%（APR）。

再看 PT-sUSDe，显示PT sUSDe 年化有 12.28%，那实际有多少呢？

同样用 66,000 USDC测试：
1️⃣ USDC → sUSDe（CowFi）：换到 55,840 sUSDe

2️⃣ sUSDe → PT-sUSDe

1. 可以拿到 66295。
2. 如果直接在 pendle 上买，只能换到 66,292 PT-sUSDe。

3️⃣ 持有 14 天，PT-sUSDe → sUSDe：按照 Pendle 当前汇率的话，只能拿到 55831.4。

4️⃣ 再把 sUSDe → USDC：最终得到 65,984.33 USDC。

结果：亏损 -15.67 U！那页面显示的年化 12.28% 去哪儿了？

核心原因：

1. Pendle 没有 sy 刚兑，只能从 LP 退出。
2. 两次兑换过程（sUSDe ↔ PT-sUSDe）将收益磨损掉了。
3. 没有 sy 刚兑，就只能靠 LP 流动性。流动性差的话，就没有什么收益了。

结论
不要只看 Pendle 页面显示的年化，想赚 PT 收益，一定要搞清楚：

1. 有没有 sy 刚兑？是不是可以直接从 SY 兑换为 本币？
2. 实际的流动性如何？当前汇率呢？
3. 能否安全退出？

不考虑这些，年化只是个数字而已。